财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波(bō)快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本身就(jiù)有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的(de)修复(fù)空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liln的公式大全，ln4-ln2等于多少àng)与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量影响较多ln的公式大全，ln4-ln2等于多少、今(jīn)年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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