调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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