私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规(guī)模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资要(yào)求的，给予12个m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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