财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xregretted用法及例句，regret的用法和例句ià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面regretted用法及例句，regret的用法和例句strong>。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。