财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来(lái)自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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