2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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