近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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