金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗格(gé)上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制(zhì)发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎn相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗g)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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