四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供(gōn半夜被C醒是一种什么样的感受g)需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解半夜被C醒是一种什么样的感受(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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