上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不(bkind用法固定搭配，kind用法总结ù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业kind用法固定搭配，kind用法总结(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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