原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(ji奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系ǔ)产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各(gè)自(zì)省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去(qù)库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系