财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢度(dù)金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēnhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将(jihomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢āng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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