财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机(j十公分有多长 10厘米就是10公分吗ī)会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(c十公分有多长 10厘米就是10公分吗ái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)十公分有多长 10厘米就是10公分吗是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十公分有多长 10厘米就是10公分吗