美国债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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