5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的(de)增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(b先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案èi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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