5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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