财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děn岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市g)创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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