大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(元电荷e等于多少？yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表现元电荷e等于多少？上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。元电荷e等于多少？p>

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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