美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(g女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌uàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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