金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流(l初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程iú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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