核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的(de胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较(ji胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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