国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标三件套是哪三件准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公(gōng)开审(shěn)查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和流(liú)动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可能增加资(zī)本或(huò)流(liú)动(dòng)性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地三件套是哪三件区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选择时(shí)不得(dé)不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要(yào)关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固(gù)性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美(měi)联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是(shì)失(shī)业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在(zài)更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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