自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到(dào)机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究积(写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语jī)累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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