银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(h朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁é)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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