大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤