自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头(tóu)号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成(chéng)功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的(de)一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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