2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持(chí)续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来自香港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会(huì)网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采访(fǎng)解析(xī)他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常务董事(shì)、亚太(tài)区首席市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后续人民币等其(qí)它(tā)非美货币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工(gōng)智能将为各个行(xíng)业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年美(měi)国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速增(zēng)长。日本(běn)方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的期(qī)望，尤(yóu)其是在(zài)第(dì)一(yī)季度超出预期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在(zài)复(fù)苏的道路(lù)上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松(sōng)程(chéng)度(dù)没有(yǒu)实(shí)质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎(hū)是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环(huán)境对经济的压制作用(yòng)会(huì)降低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前(qián)处于(yú)一个极端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会(huì)维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业料将持(chí)续(xù)修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预(yù)计美国经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素(sù)作(zuò)用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋(qū)势(shì)性的内(nèi)生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无(wú)论经(jīng)济增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过(guò)去等(děng)问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源(yuán)价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田(tián)和(hé)男维持宽松的政策立(lì)场(chǎng)，短(duǎn)期调(diào)整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行(xíng)业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新(xīn)增就业(yè)的下降，未来失(shī)业(yè)率(lǜ)有抬升的(de)可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国(guó)经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温暖，欧元区(qū)的(de)经济(jì)表现好义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国(guó)经(jīng)济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对于(yú)国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是(shì)回(huí)落(luò)的(de)速度不够快，而且(qiě)美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)过去的半年(nián)12个月(yuè)多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温(wēn)和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思(tōng)胀的决心还是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济(jì)增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银(yín)行业(yè)问题，市场对(duì)美联储加息的(de)预期发生(shēng)了(le)较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资(zī)本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高(gāo)收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储最(zuì)近(jìn)一次加息后(hòu)，进入(rù)观望态势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储(chǔ)官(guān)员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差(chà)距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续如果美国金融体系(xì)风险继续累(lèi)积并形成进(jìn)一步的(de)风险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后(hòu)的宽(kuān)松政(zhèng)策可(kě)能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多(duō)数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹的(de)充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现，然后(hòu)在接下来(lái)的(de)12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经录得一定的(de)上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然(rán)的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不(bù)过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环(huán)节(jié)都(dōu)需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的(de)订单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生(shēng)成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以(yǐ)探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格局(jú)，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游潜(qián)在的目(mù)标用户群(qún)体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的(de)使(shǐ)用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三大(dà)运营商都加大了(le)在数(shù)据方面的投入，中国(guó)的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代(dài)，会更关注利润和(hé)现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些(xiē)可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的(de)算力(lì)，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞(páng)大的(de)数据(jù)集和计算资源进行训(xùn)练，这将推(tuī)动(dòng)公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广泛应用(yòng)，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家(jiā)及(jí)业界(jiè)高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有(yǒu)其(qí)必(bì)要(yào)性(xìng)的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控(kòng)性的高度(dù)重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模(mó)型的(de)风险与影响，为下一(yī)代(dài)模(mó)型的(de)管控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观察其(qí)对社(shè)会产(chǎn)生的(de)影(yǐng)响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的(de)法律规制风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互过(guò)程中的数据(jù)可能涉及(jí)到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在(zài)越来越多的企(qǐ)业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大(dà)模型(xíng)。另(lìng)一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机(jī)会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发(fā)布《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者(zhě)应该承担信息安全(quán)主体责(zé)任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个(gè)月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经(jīng)济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下(xià)走代表这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理目前(qián)是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义(yì)上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企(qǐ)业(yè)盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上一些(xiē)投(tóu)资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现(xiàn)越来(lái)越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币(bì)方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预(yù)期的(de)条件下，股票估(gū)值(zhí)压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因素(sù)影响(xiǎng)的估(gū)值因素带(dài)来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的(de)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)及通(tōng)胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票(piào)表现会较(jiào)出色(sè)，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策(cè)略是分(fēn)散配置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的(de)表现会优于(yú)股票(piào)的表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政府债(zhài)券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提(tí)供不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进(jìn)一步(bù)上行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外(wài)汇(huì)市场(chǎng)投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优势收(shōu)窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债(zhài)及高评(píng)级(jí)债券、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改善主导(dǎo)，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗(zōng)商品由于需(xū)求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有(yǒu)利于权益(yì)市场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科(kē)技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于(yú)复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端(duān)下行的(de)定(dìng)价不足。后续若(ruò)进(jìn)入(rù)利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势(shì)性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政策制(zhì)定者继(jì)续支持经济增长(zhǎng)，最近的(de)银(yín)行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们(men)对(duì)美元进一步走弱(ruò)的(de)预期应该会支持除(chú)日本以外的(de)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的(de)敞口，并减少(shǎo)了(le)对高(gāo)收(shōu)益债务的敞口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达(dá)市(shì)场投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周期(qī)所体现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价(jià)），而(ér)公司债(zhài)券(quàn)收益率相(xiāng)对于美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思