财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后)段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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