近日，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵huò)基金在一季报中均提及，本期已(yǐ不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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