申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎ831143是什么意思n)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之831143是什么意思(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，831143是什么意思存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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