2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(苹果xr重量为多少gjù)变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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