近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级(jí氯化钾相对原子质量是多少，)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē氯化钾相对原子质量是多少，)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO氯化钾相对原子质量是多少，拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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