5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xí蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化(hu蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁à)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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