财联(lián)社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别guān)方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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