钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺科技是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦(yíng)绕在键盘(pán)生产(chǎn)商传(chuán)艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最大议题莫过(guò)于跨界钠电(diàn)池(chí)。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期(qī)间还(hái)祭出“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板”妖(yāo)股走势。然去年末(mò)以来，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股(gǔ)价(jià)的套路完全失灵，股价又在(zài)4个(gè)多月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂(zàn)的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山(shān)车式的(de)涨跌折射(shè)的(de)是(shì)市场对传(chuán)艺科技(jì)高(gāo)调(diào)跨界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时间不(bù)过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传(chuán)艺科技如何(hé)撬动54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺(cì)、落(luò)地产(chǎn)能骤增、锂价(jià)持续下行(xíng)，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸下海(hǎi)口的产能又(yòu)该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期天差地别(bié)等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电(diàn)池(chí)，股价“过(guò)山车”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年代，钠离子电(diàn)池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时期(qī)萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电关键(jiàn)技术(shù)完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回(huí)人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带(dài)到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中天之(zhī)际，传艺科(kē)技(jì)于去年(nián)6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过(guò)全资子公司(sī)江苏智纬电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇(chóng)义(yì)合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公(gōng)司持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的各(gè)种(zhǒng)细(xì)节。根据规(guī)划，传艺(yì)科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂(liào)下(xià)电话(huà)，股(gǔ)价更(gèng)加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣(xuān)布跨(kuà)界后一(yī)口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日(rì)K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠电消息催涨股价的前车(chē)在前，传艺(yì)科(kē)技(jì)开始有意无(wú)意地“主(zhǔ)动”披露钠(nà)电项目进展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也(yě)往往(wǎng)在(zài)公告披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池(chí)前10元(yuán)/股左右的温吞股价(jià)，不到半年的时间已(yǐ)翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后，公(gōng)司股价(jià)开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论(lùn)其如何发布“利(lì)好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着(zhe)时(shí)间的推移，迅速回(huí)落。截至4月(yuè)20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时(shí)间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召(zhào)开(kāi)电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经营的重(zhòng)大(dà)信(xìn)息，但直至2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通(tōng)过《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注(zhù)函回复的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼(jiān)总经理邹伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭(zāo)深交所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技(jì)股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推波助(zhù)澜，但(dàn)归根结底还是其资(zī)金有限与(yǔ)钠(nà)电产能(néng)规划“大(dà)跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无法(fǎ)让市场信(xìn)服(fú)造成的(de)。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根(gēn)据(jù)公(gōng)司此前对交易所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司(sī)规(guī)划的(de)10GWh钠(nà)电(diàn)池项目(mù)的投资成(chéng)本(běn)约54亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，土(tǔ)地(dì)购置(zhì)及厂房(fáng)成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科(kē)技(jì)规划的钠电产能远不止这(zhè)公告出来(lái)的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开(kāi)场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全(quán)供(gōng)应链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的(de)钠(nà)电产能(néng)规划，来(lái)源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟(wěi)民的说法，传(chuán)艺科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要更多(duō)资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要(yào)40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科技主营式(shì)微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动(dòng)辄几十亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零(líng)组件，具体包括(kuò)笔记本/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等(děng)输入类设(shè)备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上(shàng)市以来公司经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增，到2022年达(dá)到19.99亿(yì)元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并未(wèi)同步，上市(shì)当年(nián)公司归母净(jìng)利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到(dào)了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账(zhàng)上的(de)资金(jīn)也(yě)并不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动(dòng)产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截德国有多大面积，德国相当于中国哪个省至去年(nián)末(mò)，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回函(hán)中(zhōng)，传艺科(kē)技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠离子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信(xìn)未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项(xiàng)目时自有资(zī)金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给深交所(suǒ)的回函(hán)

　　很明显，一开始规(guī)划的(de)一(yī)期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农业(yè)银(yín)行(xíng)等组成的(de)联合银团申(shēn)请不(bù)超过20亿元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电(diàn)池项(xiàng)目。根据最(zuì)新的(de)调研记录，“截(jié)至目前，牵头银行已审批通过，参团银行处于正常的(de)审(shěn)批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公司披(pī)露(lù)《2023年(nián)度向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二(èr)期(qī)项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这(zhè)部分缺口，传艺(yì)科(kē)技甚至将2020年定增(zēng)募(mù)投资金中的(de)1.75亿(yì)元变更用(yòng)于该项目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依赖融资。至于(yú)上述(shù)邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的另(lìng)外8GWh的项目(mù)资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全供(gōng)应链项目计划到2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近(jìn)日的(de)演讲中所言照进现(xiàn)实，几年后公(gōng)司(sī)营收将在当前基础上翻十(shí)几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对(duì)这个(gè)故事并(bìng)不(bù)再买账，除(chú)了(le)资金(jīn)实力有(yǒu)限公司外，核(hé)心还在其大干快上(shàng)后(hòu)产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管(guǎn)就披露的(de)参数(shù)和性(xìng)能来(lái)看(kàn)，传(chuán)艺钠电的(de)钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新能源(yuán)配套雅迪(dí)极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先在两轮电动车和低(dī)速电(diàn)动车领域实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁(suì)末年(nián)初公告(gào)与中祥航(háng)业(yè)、江苏新能源、德博新(xīn)能源(yuán)签订项目合作或(huò)战略(lüè)合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问及(jí)客户情况时，公司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖(gài)储能、低速电动(dòng)车及电动工具等多个领域”“公司(sī)钠离子电池送样后客(kè)户的反馈普遍(biàn)较为良(liáng)好，并已与多名(míng)客户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展(zhǎn)送样(yàng)和合作意向(xiàng)洽(qià)谈等工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具(jù)体(tǐ)的客户(hù)名称(chēng)和订单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部钠电池(chí)分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据(jù)则称，到2023年底(dǐ)，预(yù)计钠(nà)电池产(chǎn)能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预(yù)测，今(jīn)年钠电(diàn)池落地(dì)产能大(dà)幅(fú)增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产(chǎn)能中(zhōng)可以实现装机(jī)的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的(de)钠电(diàn)池(chí)不到5％，后面成本降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年(nián)钠电池(chí)只会小批量应(yīng)用(yòng)到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技(jì)却十分自信，其在调研记录(lù)中(zhōng)预测，预计(jì)2023年公司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投(tóu)资者关系活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电池(chí)是在此前(qián)锂价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被(bèi)推到(dào)台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月20日电碳价格均价已经(jīng)跌至18万(wàn)元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续(xù)下跌会否影响钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源(yuán)的供应(yīng)安全，不太可(kě)能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠(nà)离子(zi)的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被(bèi)动。”但他(tā)也强调，“钠离(lí)子技术(shù)一定要(yào)发展，因为(wèi)它(tā)是锂离(lí)子电池的一个有益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产(chǎn)的(de)生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体(tǐ)APP分析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的(de)也接近三元523电池。目前电(diàn)碳(tàn)价格下(xià)跌(diē)至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下(xià)降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目(mù)前已(yǐ)经和钠电(diàn)池成(chéng)本(běn)基本(běn)相当；而由(yóu)于(yú)锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本已(yǐ)经优于(yú)钠电(diàn)池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下(xià)时，锂电池(chí)对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为(wèi)钠电池还有降本(běn)的(de)空间。兴储世(shì)纪总裁(cái)助理刘继(jì)茂就告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完(wán)善后，规(guī)模量产后钠(nà)离子电(diàn)池(chí)正、负极材料价格(gé)可(kě)降至5万元/吨甚至(zhì)以下(xià)，钠(nà)离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价格高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成本优势就(jiù)依然存在，并且随着技(jì)术不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的(de)降本空(kōng)间有望(wàng)进一步(bù)打开，该成本临界点仍(réng)有(yǒu)进一步下探的(de)可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业规(guī)模化完成后，能和(hé)锂离(lí)子电池(chí)的成本拉开差距(jù)，接近铅酸(suān)电池的成(chéng)本。但能量密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟(shú)后(hòu)的钠离子(zi)电(diàn)池有一定优势(shì)；碳酸锂价(jià)格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入(rù)局(jú)钠电池的企业(yè)都言锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化进程。但随着锂价(jià)持续下(xià)降，钠电(diàn)池利润率下降(jiàng)或也是(shì)必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的(de)调研记(jì)录中曾表示，公司钠电池(chí)定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一(yī)般(bān)给到客户的(de)价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目(mù)频频“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产能(néng)消化之外，市(shì)场还担忧传艺科技项目投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管公司对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资(zī)履历发现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产(chǎn)项目的实施地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项目(mù)的实施地点变更为重庆市合川区工(gōng)业园区核(hé)心区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传(chuán)艺(yì)科(kē)技变(biàn)为全(quán)资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再生变。公司终德国有多大面积，德国相当于中国哪个省止实施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全(quán)部投入(rù)轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印(yìn)制电(diàn)路板(bǎn)建设(shè)项目。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点(diǎn)由(yóu)江苏(sū)省高邮(yóu)市经开区凌(líng)波路33号(hào)改建至江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目剩余(yú)募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投(tóu)计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直(zhí)接(jiē)的后果就是原有的(de)投入打水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低下以(yǐ)及建成项目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告(gào)显示，2018年(nián)6月30日(rì)，该项目(mù)就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方案，年(nián)产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印制电路板(bǎn)建设项目建设(shè)期也仅12个月，预(yù)计(jì)达(dá)产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多(duō)时间过(guò)去了，截(jié)至2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分(fēn)别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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