申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(w每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我èi)数(shù)和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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