上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(g反函数的性质是什么意思，反函数得性质è)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(h反函数的性质是什么意思，反函数得性质ū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zh反函数的性质是什么意思，反函数得性质ù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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