财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消(xi害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些āo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(sh害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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