2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国股票(piào)基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国(guó)）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受(shòu)本(běn)报(bào)采访解析他们(men)对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年(nián)剩余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经(jīng)济(jì)复苏(sū)步入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等持续(xù)发力，中国经济持(chí)续快速复(fù)苏可期(qī)。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能(néng)，机构人(rén)士认为人工智能将为各个行业(yè)带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：目(mù)前(qián)，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半(bàn)年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟(gēn)服务(wù)业获诸(zhū)多因素支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日本过(guò)去几年(nián)受(shòu)到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经济(jì)表现不(bù)会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期(qī)望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看，经济复苏的(de)压力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程(chéng)度没有实(shí)质(zhì)性压(yā)力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧(ōu)洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货(huò)币(bì)政策(cè)拐点，但(dàn)是目前(qián)新(xīn)任日(rì)本央行(xíng)行长表现出(chū)会维持(chí)货币政策(cè)不(bù)变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具(jù)韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力(lì)，并不(bù)需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处(chù)在一个中周期修复趋势(shì)的开端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲(qū)线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬升的可能(néng)，这将会是导致(zhì)美国经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余(yú)下时间保(bǎo)持(chí)这(zhè)一水平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行(xíng)出(chū)现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却(què)经济的副作用。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始(shǐ)是(shì)越走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到(dào)了明年上指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度(dù)不够快，而(ér)且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于(yú)降低通胀的决心还(hái)是(shì)非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银行业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会是(shì)最后(hòu)一(yī)次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利(lì)率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下降和(hé)投(tóu)资成本急剧上升，这已经(jīng)在全(quán)球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了。不论(lùn)是(shì)美(měi)国的银行业还(hái)是高收益债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动(dòng)性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为(wèi)美联储最近一(yī)次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次减息。但是美联储现在论调(diào)还是(shì)比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前(qián)不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地(dì)看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息(xī)后(hòu)进入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间(jiān)争取(qǔ)平衡(héng)。后(hòu)续如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确(què)定性较高，在(zài)此(cǐ)情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的利率债、高(gāo)评级信用债会(huì)在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多(duō)数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同(tóng)，政府债(zhài)收益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期(qī)政府债收益(yì)率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一季(jì)度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录得(dé)一(yī)定的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做(zuò)工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获得(dé)利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的(de)问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确定性(xìng)是(shì)比较高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积极的(de)在推(tuī)动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训(xùn)练环(huán)节和(hé)推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬件(jiàn)产(chǎn)品环节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要(yào)基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云(yún)上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据(jù)部(bù)署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投(tóu)资(zī)机(jī)会主要来源于下(xià)游潜在(zài)的(de)目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的付(fù)费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数据(jù)、硬科(kē)技(jì)和软科(kē)技(jì)的发(fā)展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营商都加大(dà)了(le)在数据方(fāng)面的(de)投入，中国的(de)云(yún)企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的(de)科技(jì)企(qǐ)业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和(hé)现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器(qì)学习与(yǔ)深度(dù)学习模(mó)型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的(de)算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云(yún)计(jì)算服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要(yào)海量(liàng)数据进行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大(dà)有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语言(yán)处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人(rén)工(gōng)智能安(ān)全与可控性的高度重视，这(zhè)有助(zhù)于提高公众对此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大的模(mó)型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察(chá)其对社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但(dàn)另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强大(dà)的(de)生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管(guǎn)缺失(shī)的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云上面(miàn)，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可(kě)能涉(shè)及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业(yè)机(jī)密，因此现在越来越多的企业(yè)客(kè)户开始转向(xiàng)规划(huà)私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办(bàn)公室(shì)正式发(fā)布《生成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式(shì)人(rén)工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安全(quán)主体责(zé)任(rèn)，做(zuò)好(hǎo)个(gè)人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信(xìn)在(zài)生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个(gè)月，全(quán)球市场(chǎng)资产类别方面，固(gù)定收益或者债(zhài)券(quàn)为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经济增长速度(dù)持(chí)续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联(lián)储不(bù)降息(xī) ，那么(me)10年期30年(nián)期的美国(guó)国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下(xià)走代(dài)表这些(xiē)债券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩根资(zī)产管理目前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再(zài)加上一(yī)些投资等级的(de)企业(yè)债。不看好高收益债的(de)原(yuán)因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一(yī)些信(xìn)贷(dài)评级比(bǐ)较低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略现在时(shí)间节(jié)点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球总需求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会出(chū)现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的(de)估(gū)值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景(jǐng)仍(réng)存在较(jiào)大的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来(lái)，将(jiāng)出现和(hé)去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票方面，我们(men)不(bù)看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的(de)股票投资(zī)策略是分(fēn)散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的(de)表现会优于(yú)股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券(quàn)和(hé)投资级别的(de)债(zhài)券，能够提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇市场投资(zī)策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承(chéng)压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下行的(de)定价不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好我们(men)继续看好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继续支持(chí)经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该(gāi)会支(zhī)持除(chú)日本以外的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的(de)衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化的(de)预(yù)期而扩大。

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