来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间g>。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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