财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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