昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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