5月13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计有效认(rèn)购申请份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一(yī)“中特(tè)估(gū)”主题的追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际上，近(jìn)期围绕(rào)着“1cc的水等于多少克，1cc水是多少克中(zhōng)特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发(fā)行，更成为这一(yī)波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上，早在(zài)去(qù)年底及今年一(yī)季度，一些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等(děng)问(wèn)题(tí)成为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国基(jī)金报采访多位(wèi)投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧(pěng)。不(bù)仅(jǐn)华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市(shì)场对(duì)此充满期(qī)待，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪央企科(kē)技(jì)引领(lǐng)、央企(qǐ)现代能(néng)源等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机会(huì)基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是构成催(cuī)化(huà)因素的，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积(jī)极推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认为确实会(huì)成为(wèi)引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下(xià)半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金(jīn)指数(shù)与量化投(tóu)资部(bù)基金经理杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近(jìn)期密(mì)集申报的(de)国(guó)央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的(de)布局可(kě)以更好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行情进(jìn)一(yī)步上涨的催化剂。去(qù)年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期(qī)多(duō)只(zhǐ)国(guó)央企主题基金申(shēn)报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来(lái)增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基(jī)金(jīn)积极(jí)布局(jú)央(yāng)国企主题基金，一方面是因为新一(yī)轮深化国企改革的(de)大幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主题的(de)基(jī)金(jīn)将为投资者(zhě)提供(gōng)更丰富的(de)工具以(yǐ)参与到央国企投(tóu)资。另一(yī)方面是(shì)落实公募基金(jīn)行业高质(zhì)量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金参(cān)与央国企(qǐ)改革，更好发挥(huī)公募基金服务资本市(shì)场改革、服务(wù)实体经(jīng)济和国家战略的(de)作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行将为(wèi)央企相关标的和板块带来(lái)增(zēng)量资(zī)金，提升交易活(huó)跃(yuè)度(dù)，有(yǒu)望成(chéng)为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行(xíng)情明显(xiǎn)，中特估和人工(gōng)智能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源(yuán)等前期(qī)热门(mén)赛(sài)道股冷却(què)，在此背景下，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重(zhòng)点关(guān)注(zhù)三大行业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要是央企或地(dì)方(fāng)国资所在的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本(běn)面在今年会有重大的向上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年市场成交量的放大(dà)，盈利大幅(fú)增长等(děng)。同时(shí)，随(suí)着国有企业改革的推进，大概率这些企(qǐ)业会进入(rù)一个提质增(zēng)效(xiào)、释放(fàng)业绩的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非常吻合，为(wèi)在下半(bàn)年抓(zhuā)住这波中特估的投资机(jī)会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重(zhòng)视中特估的投资(zī)机(jī)会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以数字经济(jì)和(hé)“一带一路”的主(zhǔ)题普(pǔ)涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二(èr)阶段是(shì)未(wèi)来两年，在(zài)主题性机(jī)会消散以后，基于顶层设(shè)计对国央(yāng)经营(yíng)管(guǎn)理价(jià)值导向变(biàn)化(huà)，我们判断经营成果随之改变(biàn)是(shì)一个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经营层面可(kě)能发(fā)生显著正向(xiàng)变化(huà)的个股提前进行布(bù)局，比如医药和消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　其实一季(jì)报(bào)已经(jīng)显露出不少基金(jīn)在(zài)行动。国金证(zhèng)券研究所数据显示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念(niàn)占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓(cāng)中(zhōng)，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型(xíng)基金的(de)持仓中，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上述数据(jù)显示(shì)，根据偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一季(jì)报十大重仓股的(de)数(shù)据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计(jì)了各基金主动(dòng)加(jiā)仓(cāng)“中特估(gū)”概念股的市(shì)值占2022年末(mò)股(gǔ)票总市值比(bǐ)例，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特估”概(gài)念股，198只基(jī)金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券(quàn)数据(jù)统计也显(xiǎn)示(shì)，一(yī)季(jì)度主动偏股型公(gōng)募基金对(duì)港股央国企(qǐ)的(de)持股市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年(nián)以来的新高，港股央国企(qǐ)持股总市值占港股持(chí)股总市值(zhí)的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票(piào)库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公司(sī)的(de)投研，落实到(dào)日(rì)常(cháng)的投研(yán)流程(chéng)和实践之中，不少基(jī)金公司(sī)在加大投研力量，更有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计(jì)改变研(yán)究员过(guò)去(qù)对国央企的(de)固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并(bìng)且需要(yào)利用当前国(guó)央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要求(qiú)研(yán)究(jiū)员将自(zì)己(jǐ)所(suǒ)覆(fù)盖(gài)行业的所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包(bāo)括(kuò)考(kǎo)察其(qí)实地调研的的成(chéng)果，了解国央(yāng)企经营(yíng)思路和财务(wù)导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地(dì)，发现预(yù)期差。

　　同样的(de)，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更(gèng)深刻(kè)的认识：首先(xiān)要认(rèn)识市场体(tǐ)制机(jī)制、行业产业结构、主体持续(xù)发展能力等(děng)方面所(suǒ)体现的(de)鲜明中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具有时代(dài)特征和中国特色、符合(hé)国(guó)家战略(lüè)导向的(de)估(gū)值体系，而不是(shì)简单套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及到的行业和公司，一直(zhí)在(zài)发(fā)生的变化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经(jīng)理章恒表示，万(wàn)家基金一直非常(cháng)关注传统产业(yè)的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领(lǐng)域(yù)，因此也是一(yī)定能够抓住中(zhōng)特(tè)估这波(bō)行情的(de)机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在增加(jiā)相(xiāng)关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏凤春(chūn)表示(shì)，积极践行中国特色的估值体系是资本市(shì)场使(shǐ)命，投资者(zhě)需要学习(xí)领会并针对(duì)原(yuán)有的估值(zhí)体系进行改(gǎi)造，以适应现实的需(xū)要(yào)。明(míng)确该体系的框架是(shì)第一(yī)位的工(gōng)作，合理(lǐ)设置指标也非常重要(yào)，投(tóu)资者的认可和实施是最(zuì)终该体系能否具备长期价值的基础。不(bù)过(guò)，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是很大的认知误(wù)区，市(shì)场化(huà)认可是基本的常识，不可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略发展发向，更需(xū)要(yào)承担社会公(gōng)共(gòng)责(zé)任等。而这(zhè)些都应该(gāi)考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体现企业的(de)社会(huì)价值与国家战略价(jià)值，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价值、符合国家战略(lüè)发展的(de)价值？首要任务就构建(jiàn)中(zhōng)国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私(sī)人股东权益出发，现金流折(zhé)现(xiàn)为主要方法的单(dān)一价值(zhí)估值体(tǐ)系，转向社(shè)会整(zhěng)体(tǐ)价值观念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体现企业(yè)的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国(guó)资委指导国内(nèi)团(tuán)队对于(yú)中国特(tè)色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前已(yǐ)经形成了初(chū)步的企业(yè)社(shè)会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等要(yào)素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现金流(liú)、持续(xù)增(zēng)长的盈利、科技创新对提(tí)升企业内在价值的积(jī)极作用(yòng)，这样(yàng)有利(lì)于提高估值定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化(huà)指标可以(yǐ)使用，包括净资(zī)产(chǎn)收益率、营业(yè)现(xiàn)金比率、资产负债率(lǜ)、研(yán)发(fā)经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更(gèng)细(1cc的水等于多少克，1cc水是多少克xì)致分(fēn)析(xī)在估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和(hé)指标(biāo)上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素(sù)成本(běn)等，以及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政(zhèng)策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争力和可持续发展等各(gè)种(zhǒng)因(yīn)素与企(qǐ)业价值的关系。这些因素在对估值结论和判(pàn)断的影响上(shàng)，也使得中国特色的估(gū)值体系与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估(gū)值结论和估值判(pàn)断的(de)变化(huà)，都是为了更好地适应中国的市场(chǎng)和经(jīng)济(jì)特点，提供更(gèng)精准、更合理的企(qǐ)业估值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春直(zhí)言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1cc的水等于多少克，1cc水是多少克