金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(dià大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好>o)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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