近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全球(qiú)主权投(tóu)资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前(qián)十大(dà)的股(gǔ)东行业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布(bù)达比投(tóu)资局(jú)、科威特(tè)政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局(jú)增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设(shè)银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注到(相遇时间的公式 相遇时间怎么求dào)了“国(guó)企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它虽(suī)然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可(kě)，但(dàn)是可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不(bù)少(shǎo)国企公司在过去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底(dǐ)的平(píng)均每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率(lǜ)还(hái)有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提供了(le)厚(hòu)厚的安(ān)全垫(diàn)。部(bù)分(fēn)公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅台(tái)可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如(rú)何与投资者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对相遇时间的公式 相遇时间怎么求于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个(gè)别股票有一(yī)定(dìng)量(liàng)的“炒作(zuò)”资(zī)金参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

相遇时间的公式 相遇时间怎么求　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说(shuō)，国有企(qǐ)业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的(de)财(cái)务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将利润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他(tā)们对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多(duō)数(shù)境外的(de)观点是看好上(shàng)市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合(hé)经理(lǐ)只关(guān)注经济的私(sī)营部分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不排除有些(xiē)公司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的(de)机会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有(yǒu)前(qián)瞻性(xìng)的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他们(men)已经被市场价格(gé)反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的(de)变化正在发生(shēng)。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通过观察中国(guó)市场我们(men)学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国(guó)的(de)国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者(zhě)需(xū)要一(yī)些机(jī)制来从(cóng)大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行(xíng)业(yè)整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和(hé)低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者(zhě)很重(zhòng)要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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