财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月阅历是什么意思11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式(shì)现代(dài)化中促进(jìn)金融业估(gū)值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估阅历是什么意思银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处(chù)于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(阅历是什么意思yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担忧市(shì)场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射(shè)分(fēn)析。

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