事件

　　5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月物价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化、与终(zhōng)端需求相关(guān)的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对(duì)低迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明(míng)显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度(dù)相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外(wài)需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非食(shí)品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足(zú)，价(jià)格回(huí)落成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价(jià)格回落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原材料(liào)成(chéng)本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续(xù)体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部分中上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动(dòng)能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的支撑蓝宝石的寓意是什么(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部分商品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格(gé)分蓝宝石的寓意是什么别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和(hé)加(jiā)工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平(píng)、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业(yè)来(lái)看，原油等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格回(huí)升(shēng)。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价(jià)格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布(bù)机(jī)构：国金证(zhèng)券(quàn)股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蓝宝石的寓意是什么