申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企关一下月亮是什么意思(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)1关一下月亮是什么意思32家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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