四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）不朽的意思》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？不朽的意思rong>

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。