申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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